深度专访丨海林投资尹佳音：资本寒冬下我们的投资黄金时期

“资本寒冬”沦为了2019年初最冷的词汇，在这样的大环境下，风口再一仍然是投资人们注目的焦点，项目的辩论焦点返回了价值上。但只不过，这样的投资理念仍然在基础工业领域被秉持着，海林投资就是这样一家专心于光电和半导体设备领域的产业投资机构。作为海林投资的继续执行合伙人兼任总裁，尹佳音2018年底刚取得了中国产业创意年度投资人的荣誉，作为资本如何为企业带给更大的价值，她具有意味著的话语权。

公司战略，不出“额”而在“战”尹佳音的心态在这些年有了相当大的变化。5、6年前，尹佳音曾多次一度很少聘用女员工，因为同为女性，她能更加深刻印象地体会到那种在家庭和事业间均衡的超强高难度；而现在对她来说，均衡获得了更佳的掌控，书法、油画、马拉松等等，这些兴趣让她的精力更加丰沛，转变主要来自于自身的提高。尹佳音坦言这样的心态变化也更加能给公司幸福；而某种程度，转变和提高也再次发生在海林投资本身，反过来影响着尹佳音。作为国内为数不多光电领域的产业基金，海林投资从2008展开了涉及储备，2010年就月开始做到光电基金。

尹佳音回想，由于国内产业链不完备，企业发展程度较低，核心技术短板多，虽然彼时的光电领域在全球早已是一个大产业，但在国内甚至还无法称作一个“产业”。再行再加光电产业和半导体产业较为相近，都归属于技术密集型、资本密集型的产业，其必须大量资金驱动。按照一般的标准，一条产线的投资额就多达300亿元，投资额极大。

而在微笑曲线中，这类中游的大体量“标的”毛利率只有10%左右，因此只有大型企业才有资金实力投资此类标的，对产业投资机构还是有一定出资门槛的。从理论上来看，作为资本转入这一行业困难重重。但海林投资早已在这个过程中，渐渐思索出有了一条合适自己的道路。

海林投资内部把这个方向称作“芯、屏、器、通”，“芯”指半导体产业，“屏”指光电产业，“器”是这两大产业的上游设备，而“通”代表了产业的统合。简而言之，目前海林投资的探讨核心是在芯片和光电产业的上游材料和设备。这一细分领域也是国内光电和半导体产业最脆弱的环节。

而无论是芯片产业还是光电产业，都是合乎微笑曲线的，对比中游10%的毛利率，上游设备和材料领域的毛利率能超过30%~50%，享有更大的想象空间。从成立之初到现在，公司转型到做到设备和材料横向领域是一个逐步的过程。

海林投资既做到过乘法也做到过除法，定位也并非从一开始就如此明晰，直到最近三年才确实探讨。用尹佳音的话说道，所谓的公司的战略，不是在“额”，而是在“战”，只有在大大调教和理解的情况下，才告诉自己确实要做到什么。从1.0到2.0，海林投资的海外细管与产业统合海林投资在10年的产业投资经验下，进账了专业人才累积和项目经验，但仅次于的进账还是产业链投资基础。

尹佳音把海林投资分为1.0和2.0阶段，1.0阶段的定位核心就在产业链本身上。尽管“设备和材料领域”这一核心注目方向早已展开过细分，但实质上还可以做到更加了解的区分。

尹佳音讲解，仅有是OLED（有机闪烁半导体）模组端的设备，就可以分为契合、初始化、热弯、检测等设备，在这里面还可以分成韩国、台湾、日本、中国国内的情况，海林投资可以更为探讨。比如说在设备里，我们在热弯设备领域做到了很深的行业研究。又比如说在检测设备领域，有可能国内只有五家，韩国只有三家，每一家海林都去看完，对行业做到过了解的研究，把一个领域作好，累积才是最重要的。

在这一过程中，累积的不只有经验，还有更好的项目。有一些项目有可能来自同行业，海林投资在自由选择其中一个作为标的后，和另外几家仍然维持关系，大家还不会在一起发展。这也是海林展开产业统合的想法，也是海林投资的2.0阶段。

在海林的2.0阶段，有两个关键词，一个是海外视野，另一个是产业链统合。作为一家产业投资机构，海林投资和业内同行一样不会面对着产业细分之后“细管“变大的问题，尹佳音指出解决问题这个问题的办法是“回头过来”。海林投资目前早已不具备了一定的海外投资收购能力，并且渐渐在将资金细管萎缩。

尹佳音讲解，海林投资的LP（受限合伙人）也有一些是产业内龙头企业，这些龙头企业在生产和技术上的市场需求相当大程度上反应了国内产业必须填补的短板，通过这些渠道，海林投资能更加精准的检验海外标的；除此之外，海林投资也在大力和京东方、台积电、紫光这样的龙头企业交流，理解他们指出哪些材料和设备是他们最短缺的，哪些是更加倚赖国外进口的，进而在其中找寻小而美、需要统合的标的企业。而产业链统合也某种程度是生产能力统合，海林投资三位一体运作模式主要还包括“一个基金＋一个产业＋一个园区”，一个基金也就是是专项产业基金；一个产业就是根据自身产业资源，团队结构所注目的优势产业；而一个园区则是指优势产业落地的高新产业创业园区。这样的产业集群优势，能在显然上强化特定区域内优势产业链的整体竞争优势，使产业在茁壮发展壮大的过程中仍然全然依赖政策或资本的单方面驱动。

而在这一过程中，企业取得了生产能力的获释，地区政府获得了技术领先的、设备设施完备的产业，双方优势和生产能力统合的结果构建了“1+1＞2”，海林投资也借此获得了更好收益。定位是资本，但海林投资有更为对外开放的角色定位在统合的过程中，海林投资扮演着的依然是资本的角色。尹佳音也坦言：“虽然说道海林投资现在有一定的产业统合能力，但从定位来讲，我们并不是主角。

收购过来的项目仍然是必须运营的，统合后的结果某种程度必须团队的运营。所以我们不会在国内找寻享有生产能力运营能力的团队或者是项目，再行和这样的合作伙伴一起去统合国外的项目。“她指出，资本对于企业的插手相当大程度上要求于占到股的比例，如果沦为了项目的大股东，大自然有义务去分担更加多要求和运营的责任，也正是这个原因，海林投资的定位不会更为对外开放。哪怕是作为配角，在产业统合的过程中，海林投资还是需要以更好专业的团队来获取更为专业的服务。

比如在海外并购方面，最少海林投资需要在法律、财务和海外尽调等方面做到得更为专业，这些贡献在相当大程度上影响着团队运营的决策。除此之外，海林投资也有其他模式更大程度的参予运营。尹佳音讲解，无论是在北京的孵化器项目，还是早已在合肥、阜阳落地的产业园，海林投资都是必要作为有限公司股东参予，团队占到决策主导地位。

甚至在未来，也不回避做到一个统合的上市公司，来了解参予到产业中。资本寒冬不会带给波动，但2019年仍然是海林投资的黄金时期尹佳音仍然不指出在商业界女性和男性有什么差异，忽略，她指出两者是趋同的。顺利的企业家和投资人一定要具备两性视野，兼备理性和感性。和性格一样，她对现在“资本寒冬“的辨别也充满著理性。

尹佳音指出，从二级市场这样一个对外开放商业环境的变化来看，2019年的“寒冬“是必定不存在的，但寒冬带给的影响还必须放在产业中去看。对半导体和光电产业，或者对于海林的投资来说，2019年是一个“黄金时期”。

首先，在2019年，产业变革背后推展力量仅次于的科技潮流是5G技术的完备，这将给3C产业带给一次极大的产品革新。而作为3C产业上游的半导体和光电产业，以及更加上游的半导体及光电设备领域都会受到影响。尹佳音指出，5G的商用大概率都会在2020到2022年转入一个愈演愈烈期，而设备的愈演愈烈期会更加提早，因此2019年是十分最重要的时间节点。

除了5G之外，国内产业的发展情况也很最重要。无论是半导体还是光电领域，中国尽管在顶端技术上并不占优，但作为制造业大国，中国在下游的设备生产上，在全球早已有一席之地和最重要话语权。海林投资找寻的海外标的，甚至有企业70%的订单来自中国，这给投资和收购工作的推展带给了相当大便捷。

尽管在大环境趋冷的情况下，一级市场的价格并会较慢上升，但2019年海林投资仍然不会转更加多的项目，这种热情更加多来自于2018年的累积。无论是与上市公司的合作，还是产业链了解统合的机会，2018年所做到的打算才是海林投资在2019年热情的基础。

尹佳音坚信，在任何的大趋势下面都有很多小趋势，这些小趋势有时不会比大潮流更加早于来临，而捕猎这些小趋势某种程度具有极大的价值。【后记】在专访的最后，笔者问尹佳音女士否讨厌投资，她没任何犹豫不决的问了“我讨厌”，感染力有可能是唯一需要形容她语气的词汇。

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